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        “通脹削減法案”能否扭轉中期選舉乾坤?

        2022-08-09 10:26? 來源:財經365 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

        來源:財經365

        核心觀點

        《通脹削減法案》通過參議院投票,民主黨試圖通過推動內政的方式發力即將開始的中期選舉。美東時間8月7日,美國參議院以51-50投票通過民主黨提出的《2022年通脹削減法案》。醉翁之意不在酒,我們認為無論在短期或長期,該法案并不能有效降低通脹、拉動產出,其實際目的在于中期選舉。該法案實質在于綠色能源投資。二戰以來的歷屆中期選舉中執政黨丟失國會席位的概率接近90%。目前民主黨在參眾兩院的席位優勢有限,同時拜登的支持率處于40%的關鍵閾值水平以下。因此,我們認為近期民主黨推動內政以及打“外交牌”的一系列動作都意在試圖挽回支持率,并在即將開始的中期選舉中盡可能多地爭取兩院席位。目前來看,中期選舉民主黨丟失參眾兩院或為大概率,拜登政府后續的施政空間將受到較大掣肘。當然,若該法案通過,民主黨在中期選舉中亦有可能保住兩院之一。

        法案有哪些亮點?1)收入端:在未來十年通過對大公司(部分除外)征收15%最低企業稅、開展處方藥醫保價格談判、加強國稅局(IRS)執法力度等籌措7390億美元聯邦收入,同時維持拜登不對年收入低于40萬美元的家庭征稅的承諾,體現“促公平”的執政理念;2)支出端:一是3690億美元的能源安全和氣候變化投資,投資用于可再生電力、清潔交通、節能建筑和供應鏈基礎設施,二是640億美元的延長平價醫療法案的連帶支出,疫情醫保補貼將延長發放3年至2025年。3)長遠目標:旨在到2030年減少溫室氣體排放約40%,并削減逾3000億美元赤字。

        綠色能源投資的要點:第一,降低消費者的能源成本,包括對消費者(尤其是低收入者)實施家庭能源退稅計劃和清潔能源稅收抵免;第二,保障美國能源安全和國內制造業,如為美國清潔能源制造業提供稅收抵免;第三,實現經濟去碳化,為各州公用事業單位和企業提供稅收抵免和撥款支持、加快清潔能源技術開發推廣等;第四,維護社區和環境公平,更側重于社區、家庭的能源清潔化;第五,支持農村建設,用于保護森林綠植。

        經濟不行看外交,外交不行推內政。近期美國打“外交牌”收效甚微的背景下,推內政并對“清潔能源、促進公平”理念一以貫之成為拜登押注中期選舉的唯一手段。醉翁之意不在酒,正如拜登之意不在通脹、也多半不在長遠的新能源發展,在于即將到來的中期選舉。

        正文

        美東時間8月7日,參議院以51-50投票通過《2022年通脹削減法案》,該法案是在拜登提出的《BBB法案》(《重建美好未來法案》)遭到參議員曼欽反對后重新縮減、協商后的結果。由于民主黨對眾議院有絕對話語權,因此該法案在中期選舉前大概率落地。

        一、法案有哪些亮點?

        根據參議院最新的法案文本,該法案提出將在未來十年內通過對大公司征收15%最低企業稅、開展處方藥醫保價格談判、加強國稅局(IRS)執法力度等籌措7390億美元聯邦收入,用于支付能源安全和氣候變化投資的3690億美元和延長平價醫療法案的640億美元聯邦支出,并削減逾3000億美元赤字。其中,氣候投資用于可再生電力、清潔交通、節能建筑和供應鏈基礎設施,旨在到2030年減少溫室氣體排放約40%。這是美國歷史上最大規模用于氣候變化投資的法案,也彰顯了拜登鼓勵清潔能源發展的一貫政策立場。相比《BBB法案》提出的5500億美元的清潔能源投資,該法案已將規模壓縮至3690億美元。8月8日經兩黨“冗長辯論”后,以Sinema為首的部分民主黨人將一些有私募股權支持的企業排除在了最低企業稅之外,共和黨人消除了胰島素的費用設置上限。因此,最終版本的法案將有所調整,但不影響最重要的氣候投資支出。

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        法案的收入來源主要是加稅和減少(藥品)開支,共計7390億美元。首先,該法案擬對利潤超過10億美元的公司(部分除外)征收15%最低企業稅;其次,加強IRS對企業和高收入者的征稅執法,同時減輕低收入者的納稅負擔,據悉該法案將投入800億美元用于支持IRS工作(這一條并未寫入法案中);最后,消除“附帶權益漏洞”,即不再允許私募股權和對沖基金經理為其從基金投資中獲得的收益份額支付較低的稅率。此外,該法案依舊維持了拜登不對年收入低于40萬美元的家庭征稅的承諾。

        法案的支出主要用于氣候投資和延長平價醫療法案。氣候投資約3690億美元,包含五個方面:

        第一,降低消費者的能源成本,包括對消費者(尤其是低收入者)實施家庭能源退稅計劃和清潔能源稅收抵免;

        第二,保障美國能源安全和國內制造業,如為美國清潔能源制造業提供稅收抵免;

        第三,實現經濟去碳化,為各州公用事業單位和企業提供稅收抵免和撥款支持、加快清潔能源技術開發推廣等;

        第四,維護社區和環境公平,更側重于社區、家庭的能源清潔化;

        第五,支持農村建設,主要用于保護森林、城市綠植和沿海棲息地。除了氣候支出外,法案還將撥款640億美元,將即將到期的平價醫療法案補貼延長3年至2025年。

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              二、醉翁之意不在酒,在于中期選舉

        根據沃頓商學院的估計,法案潛在的影響有:1)在預算窗口內減少政府赤字2480億美元;2)在2024年之前略微增加通脹,并在此后降低通脹,實質作用幾乎為0;3)對2023年GDP增長影響為零,2040-2050年小幅正提振。而根據CBO的估計,法案將在10年內削減145億美元的聯邦支出并增加870億美元的收入,從而將政府赤字減少近1020億美元。

        對于短期的影響,CBO認為,1)頒布該法案對2022年通脹的影響可以忽略不計,對2023年通脹可能較現行水平上下浮動0.1%。2)醫保補貼加劇通脹壓力、對企業征稅緩解通脹壓力,兩者或相互抵消。此外,根據Tax Foundation的估計,法案將使美國長期經濟產出減少約0.1%,并減少約30000個就業崗位,同時可能會通過限制生產能力惡化通脹。

        結合多數權威機構判斷,我們認為無論是短期還是長期看,該法案并不能有效降低通脹、拉動產出,其實質主要在于綠色能源投資、削減赤字,同時赤字削減規??赡鼙阮A算支出的3000多億美元小得多。

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        5-6月美國CPI同比連創新高后拜登支持率跌破了關鍵閾值40%,表明核心矛盾仍在高通脹。尤其去年7-9月CPI基數仍偏低,因此近期油價回落或并不能導致未來1-2個月CPI同比顯著回落。同時,考慮到經濟數據對加息的反應有所滯后,3月以來美聯儲加息節奏過快,不排除隨后美國經濟數據出現失速下滑、失業率快速回升。一旦如此,且政府不作為,高通脹疊加經濟快速下行風險或令拜登支持率持續在40%之下徘徊。

        站在拜登的角度,經濟不行看外交,外交不行推內政。7月21日佩洛西開始為亞洲行渲染造勢,此后拜登支持率由37.5%的歷史低點持續回升至接近40%,而事件落定后又有所回落。此外,7月下旬起美國針對中概股的審計限制趨嚴也可視作向外轉移矛盾的手段。不過,拜登支持率仍未突破40%閾值或表明近期美國打“外交牌”收效甚微。因此,推內政并對“清潔能源、促進公平”理念一以貫之成為拜登押注中期選舉的唯一手段。醉翁之意不在酒,正如拜登之意不在通脹、也多半不在長遠的新能源發展,而在于即將到來的中期選舉。

        通脹削減法案不一定能扭轉乾坤,只是為了挽回頹勢。歷史經驗表明,二戰以來的歷屆中期選舉中執政黨丟失國會席位的概率接近90%。目前民主黨在參眾兩院的席位優勢并不大,同時拜登支持率在40%關鍵閾值水平以下。因此,我們認為近期民主黨推動內政以及打“外交牌”的一系列動作都意在試圖挽回支持率,并在即將開始的中期選舉中盡可能多地爭取兩院席位。目前來看,中期選舉民主黨丟失參眾兩院或為大概率,拜登政府后續的施政空間將受到較大掣肘。當然,若該法案通過,民主黨在中期選舉中亦有可能保住兩院之一。

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        風險提示:《通脹削減法案》在眾議院推進速度不及預期;地緣政治風險超預期。更多股票資訊,關注財經365!

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